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醫療器械投資好熱鬧，泡沫有多大了？

來源：E藥經理人發布日期：2015-12-24 9:20:07 瀏覽次數：2683

最近幾年，用火爆來形容醫療器械領域投資市場毫不為過。回想七八年前，國內醫械公司，著名的也只有邁瑞等幾家，當時醫療器械的投資還沒有受到像今天這樣廣泛的關注。當時整個醫療器械市場還主要是進口品牌的天下，同樣，投資領域中，本土的人民幣基金也不多，比較活躍的還是一些美元基金。

當時的美元基金很多是在國外進行最終決策的，因此中國的投資團隊在向國外的決策團隊進行陳述的時候，多數的邏輯是這是中國版的某外國醫械公司。中國市場巨大，但高價的國外產品讓其不能夠被更多人使用，因此需要一個進口替代型的產品。由于客觀上中美兩國確實存在差距，這樣的進口替代投資思路一直到現在都是管用的。

邁瑞與小邁瑞們

在2005年前后，國外大公司多數只覆蓋了中國醫療金字塔頂端的一些三甲醫院，對于下面的市場沒有太多精力和興趣去顧及，邁瑞就是抓住了這一機會，從代理起家，依靠農村包圍城市，逐步提高技術和服務水平，慢慢積累起了競爭優勢，再逐漸去攻占高精尖的高端市場。

這一年對于風投行業來講也是重要的一年。這年夏天，硅谷知名風投公司聯合組織了一次中國考察，在此之后，一大批著名外資基金紛紛在中國設立分支機構，這些美元基金帶來了充足的資金和對中國的信心。但是當時的多數美元基金還是以投資互聯網為主，很少有醫療或者醫療只占很小的一部分，也鮮有專業團隊的參與。

同時，對于國內基金來講，2005年4月證監會發布的《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》也注定被載入史冊。這讓本土創投開始看到了曙光。在此之前，本土創投面臨募資無法到位，或者投資無法退出的尷尬情況，在這之后得到了很大的改觀。但是此時的股票市場還沒有創業板，更沒有后來的其他版塊，所以美元基金的投資需要去海外上市獲得退出，而人民幣的投資比較缺乏多樣的退出渠道。

2006年，邁瑞在紐交所上市，繼而被廣泛報道和關注，引發了一輪醫療器械的投資熱，在邁瑞上市前和之后的很多年，發掘類似邁瑞模式的醫療器械公司或者投資邁瑞離職員工創業公司的趨勢一直在持續，后來才有了被稱為小邁瑞的一系列企業。

伴隨著國內股票市場的火熱和人民幣的快速升值，國內資產開始了重新估值的過程。一些現在醫療圈里赫赫有名的企業，如樂普、微創，還在進行發展期的融資，海歸創業的價值逐漸得到了市場和投資機構的認可。也是在這一時期，醫療高值耗材獲得了投資機構的高度關注，以心臟介入領域的全新治療手段帶動的國內市場正在快速增長。

雖然在接下來金融危機、A股大跌的資本環境中，投資機構相應放慢了投資節奏，但是醫療領域投資卻呈現別樣的風景，被定義為新醫改前夜的2008年，隨著一些對醫療市場利好政策的出臺預期，很多原先只投互聯網的基金也開始進入醫療領域。

2009年是國內投資歷史上重要的一年。這一年廣受期待的創業板在深圳推出，讓大量的本土投資機構獲得了回報。在此之后，國內的人民幣股權投資基金規模大幅增長，投資數量也在后來遠遠超過美元基金。正是人民幣資金的涌入，才開啟了后來器械領域投資的一個高增長時代。

不斷轉換的投資趨勢

2009~2011是醫療器械公司上市最多的幾年，樂普、康輝、創生、微創、先健、和佳、寶萊特、理邦、冠昊、尚榮等醫械公司先后公開發行股票，成為上市公司。

這些公司的上市一方面讓投資者看到了投資醫療器械企業未來的發展潛力，同時更多醫療械器上市公司的出現，也為該領域的投資，帶來了更多的資本。

“基因風”開始刮起來是在2012年。實際上在2011年，一些嗅覺敏銳的基金就已經開始關注這一領域，當時專注于無創產前診斷的貝瑞和康已經進行了A輪融資。2012年，華大基因的融資將這一領域徹底推向高潮。

就在2012年夏天的幾個月里，似乎全中國的投資機構都在打聽華大基因的消息，后來的融資額破了紀錄：融資14億元，投資機構包括光大創投、云鋒基金、紅杉資本等，在這之后的2013年和2014年，又有很多從華大基因出來的員工成立的企業獲得了投資，市場也在尋找無創產前以外的“殺手級”檢測工具，該領域的投資持續升溫。

這兩年里發生在投資圈的大事件還有康輝、創生兩家公司高溢價被跨國企業收購。這兩起并購帶起了投資機構對骨科器械投資的狂熱。除此之外，并購事件也表明，IPO并不是投資機構退出的唯一渠道。像千軍萬馬闖獨木橋般的IPO，有時候還不如并購退出能獲得更高的溢價。

時間進入2013年，兩會召開、領導層換屆、之后的反腐，深刻觸動了醫療流通領域的神經，同時大眾創業、萬眾創新的引領，也為創業企業的火爆和互聯網醫療的爆發打下了基礎。互聯網醫療開始蠢蠢欲動，丁香園、杏樹林、好大夫，掛號網都在迎接風口的到來。雖然接下來的兩年里，互聯網醫療從狂風暴起到細風徐徐，造成了泡沫的同時，也引起了投資圈對該領域投資更多的思考。

2014年，中國股市終于擺脫了過去六七年的疲軟，春天再次到來，同時證監會的利好政策也在不斷出臺，各種新興版塊的不斷成立，為投資的退出提供了更多的渠道。

投資機會反思

隨著股市火爆，上市公司的并購意愿變得非常強烈，一時間，無數的熱錢從二級市場涌向一級市場，不僅上市的醫療器械企業在瘋狂尋找并購目標，上市的藥企也因為各種原因極其渴望能收購一些醫療器械企業。這使得醫療器械的投資進一步得到熱捧。

回望過去的10年，醫療器械投資從無到有，從不熱門到搶手，經歷了一個不斷升溫的過程，一方面使得醫療器械領域的創業變得容易，有實力和有想法的人能通過資本市場實現他們的夢想；另一方面，也推動了一些泡沫。

身在行業中應該客觀的看到中國的優勢和不足，不斷進行回顧和思考，以便于更好地進行投資指導，鼓勵真正的創新，同時擠掉一些泡沫。如果要對未來做出預測，有幾個非常值得思考的問題。

首先，醫療器械細分領域眾多，在每一個領域，和先進國家的差距到底有哪些？可以做些什么來縮小這些差距，同時獲得投資回報？醫療器械進口替代的創業和投資思路還可以走多久？是繼續跟隨還是不斷創新？在這之后，市場的導向在哪里？

其次，國內的企業在做到一定程度之后，必然會走出去，拓展全球市場。屆時，產業鏈上的各方又該如何統一行動，促進這一趨勢。而如何整合中國市場和全球資源，加速醫療器械領域的創新也是值得思考的問題。

這樣的問題很難全面回答，但是目前政府帶了一個好頭。5月19日，國務院發布了中國制造2025的方針和重點技術領域路線圖，其中針對醫療器械領域也做了一些比較具體的規劃，但是，這份文件應該只是一個開始，行業內的各個公司，機構都應該仔細研究發現更為細化的路線圖，真正為推動中國醫療器械的量質齊升做出努力。希望再過10年回望現在，看到的是一個新的轉折和更快增長的起點。

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